Цены на продовольствие снижают инфляцию в России, но риски разворота растут

Замедление годовой инфляции в значительной степени носит «оптический» характер.

Динамика индекса потребительских цен и ключевой ставки Банка России.

Инфляция в России в марте оставалась низкой, но риски ее разворота растут. Более слабое, чем обычно, изменение цен на продовольствие в течение сезона привело к тому, что общий месячный показатель оказался ниже целевого показателя центрального банка в 4%. Но мы ожидаем, что слабый рубль, нехватка рабочей силы и вероятный недобор урожая зерна приведут к росту инфляции в ближайшие месяцы.

Банк России будет рассматривать сохраняющуюся инфляцию в сфере услуг как достаточно вескую причину для продолжения повышения ставок позднее в этом году, но этого все еще недостаточно, чтобы повысить ставки с нынешних 7,5% на своем следующем заседании 28 апреля.

Отчет, опубликованный в среду, 12 апреля, показал, что уровень потребительской инфляции (CPI) в годовом исчислении снизился в марте до 3,5% г/г по сравнению с 11% г/г в феврале. Тем не менее фактическое значение (3,5% г/г) индекса потребительских цен оказалось чуть выше консенсус-прогноза опрошенных Bloomberg экономистов (+3,4% г/г).

Снижение годовой инфляции в значительной степени носит оптический характер и восходит к эффекту высокой базы, вызванному прошлогодним падением рубля. В марте 2022 г. инфляция составила 16,7% г/г, а в апреле ускорилась до 17,8% г/г.

Рост потребительской инфляции в марте 2023 г. в базисе месяц к месяцу также замедлился. Относительно февраля CPI вырос на 0,4% м/м (в феврале было +0,5% м/м). Однако и тут фактическая мартовская цифра выше прогнозных оценок (+0,3% м/м).

Согласно нашей сезонной корректировке, рост цен в годовом исчислении составляет всего 1,1%. Мягкая продовольственная инфляция является основным препятствием для роста цен — в марте цены на продовольствие росли самыми низкими темпами, по крайней мере, за 20 лет.

Инфляция в России будет расти в ближайшие месяцы и достигнет 5,0% в декабре. Продовольственная инфляция часто резко меняется на противоположную, и есть веские основания ожидать перелома — прогнозируется, что российский урожай зерна в этом году существенно снизится из-за неблагоприятных погодных условий. Кроме того, мы считаем, что нехватка рабочей силы и ослабление рубля приведут к росту инфляции товаров и услуг.

Автор Алексей Исаков — экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе. Ранее он был главным экономистом по России и СНГ в «ВТБ Капитал» и работал в Банке России.