Дикий квартал для рынков может предвещать дальнейшую турбулентность

Акции оказались более динамичными, чем предполагали многие инвесторы.

Рынки продемонстрировали свою устойчивость в первом квартале, несмотря на шоковые волны, которых мало кто ожидал.

Инвесторы начали год с оптимистичным настроением. Инфляция, казалось, снижалась, и многие ставили на то, что это заставит Федеральную резервную систему быстро переключиться с повышения процентных ставок на их снижение.

Затем стали поступать сильные экономические данные. Цены на акции и облигации упали из-за опасений, что ФРС, вероятно, придется держать ставки на более высоком уровне дольше.

Самый большой шок квартала произошел в марте, когда обанкротились Silicon Valley Bank и Signature Bank. Акции банков упали. Credit Suisse оказался на грани банкротства, вынудив конкурирующий банк UBS организовать поспешное поглощение. Крупнейшие американские банки изо всех сил пытались поддержать проблемные региональные банки, чтобы остановить растущую панику.

Перед лицом значительной неопределенности рынки оказались более оживленными, чем многие инвесторы предполагали.

Индекс S&P 500 в первом квартале вырос на 5,5%, а промышленный индекс Доу-Джонса упал всего на 0,9%. Индекс Nasdaq Composite вырос. Технологический индекс Nasdaq 100 подскочил на 15%, опередив промышленный индекс Доу-Джонса с самым большим отрывом с 2001 года.

Тем временем цены на облигации выросли. Доходность 10-летних казначейских облигаций США, которая влияет на все, от ипотечных ставок до студенческих кредитов, упала до 3,550% с 3,826% в конце 2022 года. Это будет самое большое квартальное снижение с 2021 года.

Чем объясняется относительное спокойствие на рынках?

«Все оказалось лучше, чем многие опасались», — сказал Эрик Фридман, директор по инвестициям в US Bank Asset Management.

Широко ожидаемая рецессия не наступила, по крайней мере, до сих пор. Рынок труда остается устойчивым, даже несмотря на рост увольнений в технологическом секторе в последние месяцы. А инфляция, хотя и остается высокой, продолжает снижаться. Данные показали, что потребительские цены в феврале выросли на 6% по сравнению с прошлым годом, что является наименьшим годовым приростом с сентября 2021 года.

Сочетание факторов помогло инвесторам, в том числе г-ну Фридману, сохранять определенный оптимизм, хотя он по-прежнему советует клиентам придерживаться более качественных компаний на кредитных рынках.

«Мы не думаем, что мы уже вышли из леса», — сказал г-н Фридман.

Некоторые инвесторы и аналитики, например, опасаются риска того, что рынки ошибутся в отношении процентных ставок ФРС до конца года.

Недавние прогнозы показывают, что чиновники ФРС ожидают, что ставка по федеральным фондам вырастет как минимум до 5,1% с текущего диапазона от 4,75% до 5%. Это говорит о том, что ФРС может провести еще одно повышение процентной ставки на четверть пункта, а затем сохранить ставки на этом уровне до конца года.

Тем не менее Уолл-стрит снова стала более уверенной в том, что ФРС начнет снижать ставки уже во втором полугодии. Рынки деривативов показывают, что трейдеры ожидают снижение ставок в США примерно до 4,4% к концу года.

«Существует разница между ожиданиями рынка в отношении ФРС и тем, что говорит ФРС», — сказала Мишель Клювер, портфельный стратег Global X ETF.

Повышенные ожидания снижения ставок побудили инвесторов вкладывать средства во многие акции, которые больше всего пострадали от прошлогодней распродажи на рынке.

Между тем многие из крупнейших победителей прошлого года отстали. Акции энергетических компаний, которые взлетели в 2022 году, упали в первом квартале. Как и цены на сырую нефть.

Аналитики и инвесторы расходятся во мнениях относительно того, как долго продлится рост фондового рынка.

«Я считаю, что, возможно, потребуется переоценка рынков в отношении того, где будут ставки», — сказала г-жа Клювер. На данный момент, когда кризис в банковском секторе выглядит относительно сдерживаемым, у ФРС, похоже, нет веской причины снижать ставки в ближайшем будущем, добавила она.

Для некоторых остается самый большой вопрос, насколько хорошо экономика выдержит давление более высоких процентных ставок и ужесточения финансовых условий.

До сих пор экономика держалась лучше, чем многие ожидали. По словам г-на Левитта, если в течение года произойдет рецессия, вполне вероятно, что она будет относительно мягкой.

«Задача состоит в том, чтобы увидеть, не скрывается ли что-то, что делает его более серьезным», — сказал Брайан Левитт, стратег по глобальным рынкам в Invesco.